閆宗鋒   中國電建集團(tuán)國際工程有限公司高級專家

朱建蓉  水電水利規(guī)劃總院有限公司財(cái)務(wù)資金部主任

導(dǎo)讀

認(rèn)真開展境外投資后評價(jià)工作對總結(jié)提升投資經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)、實(shí)現(xiàn)投資戰(zhàn)略目標(biāo)、防控風(fēng)險(xiǎn)及提升境外投資的成功度尤為重要

●項(xiàng)目概況

●開展后評價(jià)工作的前提及依據(jù)

●后評價(jià)工作的主要核心內(nèi)容

●多種后評價(jià)方法的應(yīng)用

●結(jié)語

隨著“一帶一路”的深入推進(jìn)及國內(nèi)國際雙循環(huán)的戰(zhàn)略指引，中國公司在境外的新能源投資項(xiàng)目蓬勃發(fā)展，市場開發(fā)前期的項(xiàng)目、建設(shè)中的項(xiàng)目以及進(jìn)入運(yùn)營期的項(xiàng)目不斷增多。截止2022年底，境外投資風(fēng)電項(xiàng)目裝機(jī)容量超過1000萬KW。如何更好的評價(jià)投資的成功度及在投資過程中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，深入總結(jié)投資理論和實(shí)踐操作程序，境外投資后評價(jià)工作勢在必行。本文結(jié)合巴基斯坦大沃風(fēng)電項(xiàng)目的后評價(jià)工作，提出了境外后評價(jià)工作的關(guān)鍵內(nèi)容，可為其他境外項(xiàng)目后評價(jià)工作提供借鑒。

項(xiàng)目概況

巴基斯坦大沃風(fēng)電場項(xiàng)目是習(xí)近平總書記參加開工儀式的項(xiàng)目，也是第一個融資落地的中巴經(jīng)濟(jì)走廊項(xiàng)目，更是“一帶一路”重要的綠色能源代表項(xiàng)目之一。項(xiàng)目位于巴基斯坦卡拉奇，總裝機(jī)49.5MW，年設(shè)計(jì)發(fā)電量1.3億KWH，2017年4月項(xiàng)目進(jìn)入商業(yè)運(yùn)行，2020年完成竣工驗(yàn)收，2022年啟動后評價(jià)工作。

開展后評價(jià)工作的前提及依據(jù)項(xiàng)目概況

境外項(xiàng)目后評價(jià)工作一般在項(xiàng)目投產(chǎn)發(fā)電，并完成竣工驗(yàn)收一年后開展。評價(jià)工作主要參照《中央政府投資項(xiàng)目后評價(jià)管理辦法》《中央企業(yè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目后評價(jià)工作指南》，借鑒能源行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《風(fēng)電場工程后評價(jià)規(guī)程》結(jié)合境外項(xiàng)目特點(diǎn)進(jìn)行。

后評價(jià)工作的主要核心內(nèi)容

境外投資項(xiàng)目后評價(jià)工作具有固定資產(chǎn)投資評價(jià)基礎(chǔ)上體現(xiàn)股權(quán)投資評價(jià)的特點(diǎn)，包括從投資戰(zhàn)略目標(biāo)的評價(jià)、項(xiàng)目開發(fā)權(quán)的獲取評價(jià)、項(xiàng)目公司的成立或并購公司等工作的外部盡調(diào)、投資公司內(nèi)部、國家發(fā)改委、商務(wù)部及外匯管理局的備案（審批）流程、境外相關(guān)政府部門的批復(fù)等前期商務(wù)工作合規(guī)性評價(jià)；同時包括對項(xiàng)目投資可研立項(xiàng)的合理性評價(jià)、項(xiàng)目實(shí)施過程招標(biāo)、合同管理等合規(guī)性的評價(jià)以及對照可研的技術(shù)評價(jià)、投資項(xiàng)目的效益評價(jià)、外部環(huán)境對項(xiàng)目可持續(xù)發(fā)展的評價(jià)及ESG評價(jià)；也要對項(xiàng)目公司運(yùn)營管理包括股東會、董事會、監(jiān)事會及總經(jīng)理辦公會等的決策流程的合規(guī)性評價(jià)、對項(xiàng)目公司保險(xiǎn)采購、法律糾紛等的評價(jià)。

通過后評價(jià)工作全面分析揭示投資項(xiàng)目戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況及協(xié)同效應(yīng)、投資項(xiàng)目立項(xiàng)的合規(guī)合理性、投資項(xiàng)目的效益、持續(xù)發(fā)展能力及ESG的效益等，主要核心評價(jià)內(nèi)容如下：

（一）項(xiàng)目決策的戰(zhàn)略性

投資項(xiàng)目的戰(zhàn)略要求和預(yù)期目標(biāo)是項(xiàng)目綠地開發(fā)投資并購的起點(diǎn)，是項(xiàng)目最終的靈魂和落腳點(diǎn)。建設(shè)世界一流企業(yè)的戰(zhàn)略定位明確了境外投資是不可或缺的一個部分，是實(shí)現(xiàn)中國公司工程承包從過客、?？偷蕉ň诱叩膽?zhàn)略實(shí)現(xiàn)，是對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會具有長遠(yuǎn)影響的經(jīng)濟(jì)行為。投資要有收益并且能夠持續(xù)經(jīng)營作為投資本身的定位是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，同時能夠影響投資市場及工程承包市場等的協(xié)同效應(yīng)也是境外投資的預(yù)期目的之一。

大沃風(fēng)電項(xiàng)目后評價(jià)對兩個戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)進(jìn)行了評價(jià)，包括項(xiàng)目自身投資效益實(shí)現(xiàn)，以及拉動EPC承包市場發(fā)展實(shí)現(xiàn)的協(xié)同效益。

（二）項(xiàng)目決策的合規(guī)性

投資項(xiàng)目的立項(xiàng)、前期工作、內(nèi)外部審批均需要合規(guī)合法。為減少項(xiàng)目開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，投資人并購原項(xiàng)目公司獲得項(xiàng)目開發(fā)權(quán)，并購過程中內(nèi)部需完成總經(jīng)理辦公會、董事會及上級股東的投評會、董事會及股東會，并向發(fā)改委、商務(wù)部及外管局備案；在外部完成項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)、稅務(wù)、法律盡調(diào)及反壟斷委員會審查批復(fù)；完成并購協(xié)議簽署、交割、管理架構(gòu)重組及工商變更。在完成項(xiàng)目公司的控股股權(quán)交割的同時，投資人還需要進(jìn)行項(xiàng)目的開發(fā)準(zhǔn)備，完成初步的現(xiàn)場勘測、電力市場盡調(diào)、環(huán)境評價(jià)、項(xiàng)目開發(fā)特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議、執(zhí)行協(xié)議、擔(dān)保協(xié)議及購電協(xié)議的變更、可研報(bào)告的編制及評審、融資意向函、信保海外投資保險(xiǎn)意向函等工作。這些合規(guī)的前期工作是立項(xiàng)決策的基礎(chǔ)，決策合規(guī)是股權(quán)投資評價(jià)的重要部分。

（三）項(xiàng)目實(shí)施的合理性

項(xiàng)目實(shí)施過程中的合理性評價(jià)范圍包括：并購公司中間架構(gòu)設(shè)計(jì)的合理性，項(xiàng)目公司屬地化改組的合理性，生產(chǎn)運(yùn)營管理組織架構(gòu)、人員配置、管理運(yùn)營等規(guī)章制度合理性、有效性及完整性等管理實(shí)施合理性；

項(xiàng)目可研及評審結(jié)論的合理性，項(xiàng)目設(shè)計(jì)、機(jī)組選型變更的合理性，工程重大變更及審批情況對工期、造價(jià)和項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益等影響分析的合理性，報(bào)批手續(xù)的合規(guī)性；

分標(biāo)、招標(biāo)、評標(biāo)等的合理性，合同簽訂和執(zhí)行情況的合規(guī)性；實(shí)際工期變化產(chǎn)生的原因，項(xiàng)目進(jìn)度控制情況和存在的問題；單位工程驗(yàn)收、啟動驗(yàn)收、移交生產(chǎn)驗(yàn)收、專項(xiàng)驗(yàn)收及竣工驗(yàn)收的合規(guī)性等；

（四）項(xiàng)目公司治理的有效性

項(xiàng)目公司治理結(jié)構(gòu)后評價(jià)有效性包括：公司內(nèi)控管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等的有效性；按照項(xiàng)目當(dāng)?shù)毓痉ㄊ欠癜磿r召開股東會，按照公司章程是否按時召開董事會或監(jiān)事會，重大事項(xiàng)是否按章程決策，并形成決議向商務(wù)主管部門備案；涉及股東權(quán)益的事宜是否及時召開股東會，分紅等事宜是否按章程進(jìn)行決策等；內(nèi)部決策事項(xiàng)及一致同意事項(xiàng)是否按照股東協(xié)議執(zhí)行。 

（五）項(xiàng)目的效益性

風(fēng)電投資項(xiàng)目的效益評價(jià)是對可研立項(xiàng)指標(biāo)與實(shí)際運(yùn)營情況的對比分析，包括年發(fā)電量、上網(wǎng)電量、年等效滿負(fù)荷利用小時數(shù)、場用電率、風(fēng)場機(jī)組可利用率及單臺機(jī)組可利用率等指標(biāo)，同時需要對風(fēng)能資源情況進(jìn)行對比，評價(jià)可研與實(shí)際存在的差異，分析產(chǎn)生的原因。

工程造價(jià)與財(cái)務(wù)分析也是項(xiàng)目效益分析的重要組成部分，包括對設(shè)計(jì)概算與竣工決算差異的分析，重點(diǎn)分析項(xiàng)目投資控制措施的有效性和投資的合理性，以及分析運(yùn)行期上網(wǎng)電量、收入、成本費(fèi)用、稅收等情況，并且與可研進(jìn)行對比分析，評價(jià)項(xiàng)目目前的盈利能力，項(xiàng)目全生命周期生存能力，貸款償還能力等。對環(huán)境及社會的影響評價(jià)，包括施工期和運(yùn)營期采取的環(huán)保、水保措施，對環(huán)境的影響效果，項(xiàng)目對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和社會的影響等因素。

（六）項(xiàng)目的持續(xù)性

風(fēng)電投資項(xiàng)目的持續(xù)性評價(jià)，可以從項(xiàng)目所在地外部環(huán)境、項(xiàng)目公司內(nèi)部經(jīng)營等方面進(jìn)行可持續(xù)性發(fā)展評價(jià)。外部環(huán)境評價(jià)包括：社會政治、法律環(huán)境變化、風(fēng)速資源變化、當(dāng)?shù)仉娏φ呒皟r(jià)格、市場消納、電力調(diào)度、財(cái)稅制度變更、匯率變化、電費(fèi)支付情況等。內(nèi)部管理評價(jià)包括：公司經(jīng)營管理能力、運(yùn)維技術(shù)能力、設(shè)備可利用率、電力調(diào)度協(xié)調(diào)能力、電費(fèi)收繳能力、安全應(yīng)急管理能力等，同時需結(jié)合項(xiàng)目的預(yù)計(jì)效益情況，分析項(xiàng)目公司的可持續(xù)經(jīng)營能力。

（七）項(xiàng)目的協(xié)同效應(yīng)性

在評價(jià)項(xiàng)目戰(zhàn)略目標(biāo)是否完成的同時，項(xiàng)目投資的其他協(xié)同效應(yīng)也需要分析評價(jià)，包括對“一帶一路”國家投資的國際政治影響力，投資人品牌在市場的提升效應(yīng)，國別市場經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)的積累，帶動承包工程合同簽約情況等協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)。

（八）后評價(jià)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的總結(jié)與建議

在綜合評價(jià)項(xiàng)目的戰(zhàn)略目標(biāo)、目的及技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、風(fēng)險(xiǎn)防控、項(xiàng)目公司的持續(xù)發(fā)展能力等指標(biāo)的基礎(chǔ)上提升在項(xiàng)目并購、立項(xiàng)、實(shí)施建設(shè)及運(yùn)維中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，并為項(xiàng)目公司運(yùn)營管理、后續(xù)投資開發(fā)提出建議。

多種后評價(jià)方法的應(yīng)用

投資后評價(jià)方法包括對比法、邏輯框架法、成功度法等多種方法，對比可研立項(xiàng)與實(shí)際情況的對比法可以比較全面刨析項(xiàng)目的各項(xiàng)指標(biāo)，分析問題提出評價(jià)結(jié)論；同時邏輯框架法和成功度法對輔助評價(jià)也有一定的效果；在本項(xiàng)目的后評價(jià)過程中按照對比法詳細(xì)評價(jià)，同時列出了邏輯框架法的因素，也按成功度法全面量化分析指標(biāo)得出了投資成功度的結(jié)論。

結(jié)語

境外投資風(fēng)險(xiǎn)控制力隨著國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化及所在國內(nèi)部政治、經(jīng)濟(jì)、法律及營商環(huán)境的變化而有所波動，而境外投資是世界一流企業(yè)的戰(zhàn)略定位和使命擔(dān)當(dāng)。認(rèn)真開展境外投資后評價(jià)工作對總結(jié)提升投資經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)、實(shí)現(xiàn)投資戰(zhàn)略目標(biāo)、防控風(fēng)險(xiǎn)及提升境外投資的成功度尤為重要，客觀、公正、科學(xué)的后評價(jià)支持境外投資之花持續(xù)開遍五湖四海。

“綠色產(chǎn)業(yè)投資”專欄由中國低碳網(wǎng)發(fā)起成立的中國綠色碳匯基金會碳中和促進(jìn)基金與《中國投資》雜志社共同合辦